“李宁公司的股价为什么没大涨？”上周三，坐在看得见黄浦江的办公室里，李宁公司CEO张志勇，面对本报记者提出的这个问题。
        就在几天前，李宁有限公司(2331.HK)刚对外宣布，将以3.05亿元人民币，收购上海红双喜股份有限公司57.5%股权。在2008北京奥运的大背景下，李宁公司的这一收购，被认为是国产体育品牌的“奋力一搏”。

    张志勇听到问题，露出了笑容。同样露出笑容的，还有上海红双喜董事长黄勇武和他的助手楼世和。上周四，谈到57.5%的股权被收购，黄勇武掷地有声地说：“因为红双喜和李宁一样，都想打造世界品牌！”

    道可道，非常道。国产体育品牌的奥运非常道，就此铺开了大场面。

    1  李宁股票表现波澜不惊

    北京奥运的脚步越来越近。在阿迪达斯全面“接手”北京奥运之时，李宁公司有点尴尬。在业内，对手们一直都在观察，看李宁公司有什么“动作”。收购上海红双喜的消息一出，立刻震动四方。美林、摩根士丹利等国际投行，纷纷看好此项交易，认为将刺激李宁股票上涨。

    大摩表示，维持李宁“持有”的投资评级。红双喜的2006年销售额为2.69亿元人民币，净资产收益率16%，收购有助其扩大产品组合，给乒乓器材与鞋类产品带来交叉销售机会，并预期红双喜可受惠李宁强大的市场网络及平台。

    美林表示，维持对李宁的“买入”评级。美林认为，此次收购红双喜虽然盈利只贡献5%，但能将内地著名品牌纳入囊中，将有利于李宁的策略性发展。由于李宁仍有高达5亿元的手头现金，预期公司陆续会有类似的收购交易。

    然而，在利好刺激下，李宁股票并未大涨，甚至还出现过“跑输大盘”的局面。对此张志勇认为，李宁公司的股票，属于“避险类”股票。“有好消息时，我们也不会大涨，一步一步来……”

    2  拿什么对抗耐克阿迪达斯

    在耐克、阿迪达斯等国际品牌大举进入中国市场的今天，投资者对李宁公司与红双喜合作的前景，保持谨慎乐观态度。

    但张志勇仍高调看好这次收购。“关键是资源的互补。李宁公司生产运动服装等，而红双喜是国内遥遥领先的乒乓器材生产商。中国人的体育类消费中，乒乓球项目排第四。李宁如果不与红双喜合作，要在乒乓球领域重新起步，比较困难。”

    在耐克、阿迪达斯等品牌的围攻下，5年来李宁公司的策略，就是“农村包围城市”。张志勇说，自己5年前出任李宁公司CEO时，就想明白了这样一个问题——在中国这么大的地方，一定可以出现一个本土体育品牌。“要用世界的眼光，发扬本土的品牌文化。耐克和阿迪达斯可以攻占一线大城市，但他们未必能到达地级、县级市，那里可以让李宁品牌站稳脚跟。”

    黄勇武曾开玩笑地对张志勇说，与上海红双喜的合作，是李宁公司“重新进城”的标志之一。对此，张志勇表示赞同。在北京奥运的背景下，李宁公司事实上与开幕式导演张艺谋，面临着同样的问题：如何用中国的“饭菜”，做出世界级的“口味”。

    3  “李宁+红双喜”的联合手段

    谈及红双喜，国内乒乓球爱好者几乎无人不晓。早自1961年起，红双喜便被国际乒联批准作为国际比赛用球。2000年，国际乒联通过改革乒乓大球动议，宣布以红双喜标准作为国际标准，10月世界杯上首次使用红双喜40毫米乒乓球。由此，红双喜确立了在世界乒乓领域的行业龙头地位。

    张志勇表示，收购红双喜的股份，双方是“志同道合”。“在中国，乒乓球就是国球，是中国人最喜爱的运动项目，也是本土文化的最好寄托。”

    按照双方的合作计划表，到明年4月份，将推出“李宁+红双喜”品牌的明确战略。奥运会期间，李宁在6个奥运城市的旗舰店，都将出售红双喜产品。在一些城市，将有李宁与红双喜品牌的大篷车巡演。此外，红双喜旗下的王励勤、王皓、马琳、王楠、夏煊泽、龚睿那等球星资源，都将为李宁品牌“添砖加瓦”。而北京奥运会后，双方将有一个5年战略策划。

    4  红双喜轻装上阵

    那么，为什么是红双喜？红双喜为什么又愿意成为李宁公司的“间接非全资附属公司”？

    张志勇说，李宁公司花费3.05亿元人民币，“一半买了品牌，另一半看好红双喜管理团队的经验和成熟度，相信通过合作，能将乒乓球项目真正国际化。”

    黄勇武的助手楼世和，向记者披露了此次收购的细节。李宁公司买下的红双喜57.5%的股份，原属于参股红双喜股份有限公司的民营财务投资企业。“这意味着，红双喜这个品牌，并不像一些人所想象的‘消失’了。恰恰相反，红双喜轻装上阵，可以更好地发展高端市场的产品，争取做更专业化的器材商。”

    黄勇武说，这次出售股份，是红双喜历史上一次里程碑式的资本运作。“这么多年来，红双喜一直要打造世界级品牌。作为国产品牌，又面临奥运会，我们再不动，就有可能落后，落后就要挨打。”“红双喜要走出自己的一条路，真正打造国际化体育器材品牌。在北京奥运会上，红双喜是乒乓球、羽毛球、举重3个项目的奥运指定器材商。这样的优势，肯定也是李宁公司所看中的。”

    红双喜透露，下一步，李宁公司将提供其4000多家门店中的1400家，作为红双喜品牌的销售终端。而此前，红双喜所有的销售点，刚刚超过700家。一下子增加了1倍的终端，红双喜的产品销量值得期待。

    作为红双喜的当家人，黄勇武明确了“收购后的红双喜”的发展趋势。“第一，红双喜品牌会越做越大；第二，我们肯定要保持高端市场的占有率，确保专业化程度在世界领先。”

    新闻背景  红双喜与李宁的资源

    运动员和赛事资源：红双喜是国际乒乓球联合会（ITTF）合作伙伴，长期为中国乒乓球队、中国青年羽毛球队、中国举重队提供全面的专业运动器材和服务，品牌代言人包括乒乓和羽毛球的超一流运动员，如王励勤、马琳、王皓、王楠、夏煊泽、龚睿那。赛事资源包括世界乒乓球锦标赛、世界举重锦标赛、羽毛球世界杯和2008年奥运会。

    李宁是国际男子专业网球选手联合会（ATP）合作伙伴、西班牙和瑞典奥运会代表团的合作伙伴，赞助了中国国家体操队、跳水队、乒乓球队和射击队，为阿根廷、西班牙国家篮球队、坦桑尼亚国家田径队等提供2008年奥运会运动装备，品牌代言人包括奥尼尔等运动明星。

    产品资源：红双喜的产品属于运动器材类，乒乓、羽球、举重是三个支柱，外围包括足篮排球等。李宁产品属于运动服装和鞋类。

    销售市场资源：李宁国内拥有4000多家零售店，红双喜拥有700多家，其中不少还不属于零售店。红双喜海外市场比较成熟，欧洲、日本、东南亚和美洲都是传统的稳定市场，海外市场占总销售额比例近25%，李宁海外市场较小，尚待开发。

    相关链接  红双喜投资演变路线图

    1995年  上海乒乓球厂、上海乒乓球拍厂、上海体育器材一厂、上海体育器材三厂4家企业合并，成立了上海红双喜体育用品总厂，注册资金为2000多万元，账面利润57万元

    1995年  底成立了中外合作的上海红双喜冠都体育用品有限公司，外资占30%，国资占70%，净资产6400万元，净资产收益率0.9%。

    2005年8月  经商务部批准，成立了上海红双喜股份有限公司，国资占33%，民营占67%。红双喜顺利实现“股份制”改造，净资产12800万元，净资产收益率为14.7%。

    2007年11月  李宁公司出资3.05亿元人民币，成为控股红双喜集团57.5%的第一大股东。